Подписаны два документа, напрямую затрагивающие корпоративные отношения вокруг владения зарубежными держателями акций дочерних обществ, входящих в орбиту холдинга «Россети».

По мнению участников рынка, напрямую речь идет об упрощении процедур, что важно для компаний. Но еще более важно, что готовится почва для выхода иностранцев из недружественных юрисдикций из уставных капиталов российских предприятий.

Вплоть до конвертации

Документы разрешают сделки с принадлежащими резидентам из недружественных государств акциями дочерних обществ компании «Россети». Речь идет не только о купле-продаже, но о возможной конвертации акций при реорганизации компаний.

Это устанавливается распоряжением Президента РФ от 21.02.2025 № 49-рп «О специальном решении о совершении сделок (операций) публичным акционерным обществом «Федеральная сетевая компания — Россети» и лицами, находящимися под его контролем».

Распоряжение уточняет применение Указа Президента РФ от 05.08.2022 № 520 «О применении специальных экономических мер в финансовой и топливно-энергетической сферах в связи с недружественными действиями некоторых иностранных государств и международных организаций».

Замораживая сделки, указ №520 дает возможность главе государства разрешать их выборочно, что в этом году и произошло.

Второй важный документ это Указ Президента РФ от 21 февраля 2025 г. № 96 «О внесении изменения в Указ Президента Российской Федерации от 17 января 2023 г. № 16 «О временном порядке принятия решений органами некоторых российских юридических лиц».

Несмотря на сложное название, его смысл ясен. До конца 2025 года системно значимые компании могут не учитывать голоса акционеров из недружественных юрисдикций при принятии корпоративных решений. Дословно Указ № 96 утверждает, что такой порядок применяется системообразующими территориальными сетевыми организациями при условии, что более 50% долей в уставном капитале (акций) такого хозяйственного общества принадлежит российскому хозяйственному обществу, которое соответствует одновременно всем критериям, предусмотренным пунктом 2 настоящего Указа, и более 50% долей в уставном капитале (акций) которого принадлежит Российской Федерации.

«Задача принятых изменений — снятие возможных препятствий для принятия корпоративных решений. Если будут приниматься какие-то решения, связанные с консолидацией в секторе сетевых компаний, можно ожидать всплеск объемов торгов. Пока о каких-то действиях не объявлено», — так прокомментировали ситуацию аналитики Инвестиционного банка «Синара».

Нет реорганизации конца

Распоряжение № 49-рп, вероятно, является следствием реорганизации «Россетей», которая имела место в 2022-м — начале 2023 года, полагает старший менеджер по финансовому консультированию группы компаний «Мариллион» Антон ЛЕВДОНСКИЙ.

Два года назад произошло присоединение ПАО «Федеральная сетевая компания — Россети» к ПАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» (ФСК ЕЭС). Согласно комментариям генерального директора «Россетей», на момент реорганизации вопрос о судьбе дочерних компаний был открыт. В том числе без ответа тогда остался вопрос: переходить или не переходить на единую акцию холдинга, напоминает эксперт.

«Однако непосредственно после завершения реорганизации начался и активно продолжается процесс консолидации активов «Россетей». Распоряжение устанавливает широкий, можно сказать, полный перечень полномочий с акциями/долями. Так что распоряжение, вероятно, связано с этим процессом и направлено на устранение правовых «барьеров» для такой консолидации», — говорит Антон Левдонский.

Он полагает, что, с одной стороны, информация о консолидации может повлечь всплеск сделок по акциям сетевых компаний, направленных на получение прибыли от разницы рыночной цены и цены (дохода) от гипотетического выкупа, обмена и т.д. акций (в зависимости от параметров конкретной сделки), то есть отчасти спекулятивных. В значительной степени это уже нашло отражение в росте котировок и объемов торговли акциями сетевых компаний еще с 2022–2023 гг.

Оценить дальнейший масштаб и длительность повышенной активности сложно, в теории они зависят от открытости информации и объема ликвидности у квалифицированной части рынка. Когда цены ожидаемых будущих сделок по условному выкупу станут известны, то после повышенной активности может быть относительное затишье, сделки будут более предсказуемые по цене.

Также параметры сделок могут заранее верифицироваться с крупными миноритариями, оценить слияние таких договоренностей на ликвидность сложно, сделки могут быть совершены и на внебиржевом рынке. В итоге все зависит от конкретной рыночной ситуации и параметров сделок, состава и интересов акционеров по конкретным бумагам.

Но все эти рассуждения эксперта по инвестиционному консультированию носят предположительный характер, так как, очевидно, значимая информация не находится в свободном доступе. Хотя аналитики могут многое понять из движения котировок и объема сделок.

Голосовая техника

Указ № 96 влияет на ликвидность еще более косвенно и неочевидно.

Вероятно, что он во многом носит «технический» характер: чтобы осуществлять реорганизации и иные корпоративные действия, необходимы одобрения участников и акционеров (всех или части) сетевых компаний, рассуждает Антон Левдонский.

Наличие иностранных неактивных акционеров и участников, которые с 2022 года зачастую просто не участвуют и не голосуют на собраниях, может привести к невозможности принятия таких стратегических решений. Так что распространение Указа на сетевые компании позволяет провести их консолидацию даже при наличии указанных ограничений в связи с иностранными акционерами и участниками.

С техническим характером указов согласен аналитик ФГ «Финам» Гордей СМИРНОВ.

«Можно предположить, что указы президента направлены на упрощение процесса сделок «Россетей» и их дочерних организаций с акционерами из недружественных юрисдикций, если такая необходимость возникнет в случае реорганизации бизнеса. При этом ограничения для таких акционеров остаются жесткими, что подтверждается возможностью не учитывать их голоса на годовых собраниях», — замечает он.

Маловероятно, что данные меры окажут существенное влияние на рост ликвидности акций «Россетей» и их «дочек», замечает сотрудник «Финама».

В настоящее время сложно сказать, окажутся ли акции инвесторов из недружественных юрисдикций на открытом рынке или будут выкуплены крупными игроками либо самими энергокомпаниями.

Влияние на инвестиционную привлекательность сектора также представляется незначительным, поскольку в условиях санкционных ограничений активность иностранных инвесторов на российском рынке остается низкой. Кроме того, само по себе решение никак не меняет фундаментальные факторы, влияющие на бизнес российских энергетических компаний.

Неопределенность остается

Управляющий партнер консалтинговой компании «2Б Диалог» Борис БОГОУТДИНОВ признает, что меры, утвержденные президентом в феврале, можно трактовать как прагматичные шаги в рамках санкционного контекста.

«Однако эти действия несут в себе ряд значимых последствий для российского энергетического сектора. Первое и наиболее очевидное — неизбежное снижение ликвидности акций дочерних структур. Иностранные инвесторы традиционно рассматривают любые изменения условий владения и распоряжения активами как фактор неопределенности и дополнительного риска.

Не менее значимым является возможное ухудшение общей инвестиционной привлекательности сектора. Введение механизма выборочного игнорирования голосов зарубежных акционеров, даже если оно носит временный и вынужденный характер, воспринимается инвесторами как сигнал о сохранении и даже возрастании страновых и политических рисков, что отражается на повышении требуемой доходности и приводит к существенному дисконту в оценках»,– обращает внимание он.

При этом важно отметить, что снижение активности внешних инвесторов не означает полного отсутствия инвестиционных сделок и проектов. Напротив, открывается окно возможностей для усиления роли внутренних игроков — государственных финансовых институтов и частного российского бизнеса.

Это может ускорить процессы консолидации активов и переход под контроль отечественных компаний, хотя краткосрочные последствия такой трансформации рынка могут быть сопряжены с повышением волатильности, анализирует ситуацию Борис Богоутдинов.

Кроме того, по мнению эксперта, стоит учитывать долгосрочные имиджевые последствия решений, которые способны существенно снизить мотивацию зарубежных партнеров к будущему участию в российском энергетическом секторе даже после стабилизации геополитической ситуации.

«Таким образом, в кратко- и среднесрочной перспективе российский энергетический сектор столкнется с сокращением ликвидности и повышением премии за риск. В то время как консолидация и увеличение роли внутренних инвесторов станут главными трендами на ближайший период», — предполагает Борис Богоутдинов.

От того, как быстро российские компании и институты сумеют адаптироваться к новым условиям, во многом будет зависеть степень стабильности и устойчивости рынка в ближайшие месяцы.

Справка:

Сейчас ПАО «Россети» не входит в санкционные списки. Но под санкциями находятся 7 связанных с холдингом организаций. В том числе под санкциями Украины находятся: «Мосэнерго», «Россети Ленэнерго», «Россети Кубань». ПАО «Русгидро» находится под санкциями США, Украины, Великобритании, Канады, Австралии и Новой Зеландии.

Под санкциями ЕС – предприятия, учрежденные предправления «Россетей» Андреем Рюминым — «Научный-6», «Сигнум Недвижимость», «Сигнум Груп».