В поисках оптимальной ставки
В январе 2023 года ключевая ставка Банка России составляет 7,5% годовых. Доходность самых надежных в стране государственных облигаций (ОФЗ, облигации федерального займа) с погашением летом текущего года — от 7,0%. Дальше все по правилу «выше доходность — выше риск». Так, среди облигаций малоизвестных небольших эмитентов на бирже можно найти бумаги с доходностью 22–25% (и это мы не рассматриваем бумаги в состоянии дефолта).
Облигационная доходность средних по размеру и надежности компаний находится около 12%.
Если провести поиск по облигациям из сектора энергетики, то в обращении, по данным ресурса Rusbonds.ru, находится 61 выпуск ценных бумаг от 19 организаций.
Что же будет дальше? Банк России обещает снижать ставки, но объективные обстоятельства, например, необходимость наращивать государственные расходы, а также ограничение притока валюты в нашу страну, создают риск ослабления рубля, а стало быть — роста ставок.
«Вопрос стоимости фондирования остро стоит для всех компаний в этом году, энергетическая отрасль — не исключение. Из-за резкого роста ставок в марте 2022-го рынки капитала оказались недоступными для многих компаний. В течение года с публичными заимствованиями выходили корпорации наивысшего кредитного качества, хотя в 2020 и 2021 годах рынок был более диверсифицирован. В 2022 году компании почувствовали, что кредитные условия ужесточились, доступность денег снизилась», — считает
аналитик Управления макроэкономического анализа Департамента анализа финансовых рынков «Совкомбанка» Арсений Автухов.
Премии за риск сильно выросли. По оценке эксперта, стоимость акционерного капитала крупной энергетической компании может колебаться около 20%. Тогда как рыночная стоимость долга — в диапазоне 11–15% в зависимости от срока и кредитного качества компании. Да и размещений акций в последнее время почти не было, но рынок облигаций ожил во второй половине 2022 года.
Предприятие вышло на биржу
Биржевое финансирование через выпуск облигаций — реальная альтернатива банковскому кредитованию. Сейчас можно относительно быстро и просто провести регистрацию данных ценных бумаг непосредственно на бирже. Это так называемые «биржевые облигации», тогда как классические регистрируются Банком России.
«Если правильно выстроить технологию продаж и использовать адекватные программы рекламы и продвижения эмиссии, то все работает, — делится
генеральный директор ООО «Эксперты бизнес-планирования» Николай Журавлев. — Процесс не моментальный. На примере одного из наших клиентов — нам удалось этим летом выйти на объем привлечения на уровне 25 млн рублей в неделю. К недостаткам данного источника можно отнести высокие процентные ставки, ведь конкурировать приходится с государственными ОФЗ, которые сами по себе являются достаточно высокодоходными. Однако есть и плюсы. Во-первых, в течение всего срока обращения вы платите только проценты, тело долга возвращать не требуется. Во-вторых, после получения рейтинга для обслуживания облигаций к вам меняется отношение банков. Так, одному из наших клиентов, получивших рейтинг, банк в тот же месяц увеличил кредитные лимиты в 10 раз».
Облигационная доходность средних по размеру и надежности компаний находится около 12%.
По данным ресурса Rusbonds.ru, это 61 выпуск ценных бумаг от 19 организаций.
Вот актуальный пример, относящийся к отрасли. 27 декабря 2022 г. производитель электротехнического оборудования ООО «ИЭК Холдинг» (бренд IEK Group) разместил на Московской бирже облигации по номинальной стоимости на 2 млрд руб. со сроком обращения 3 года и купонной доходностью 12,7% годовых. Выплата дохода раз в квартал.
«Прежде всего, для финансирования инвестиционных расходов используется собственная прибыль компании. Стратегические цели IEK GROUP предусматривают, что на финансирование инвестиционных расходов компания направляет не менее 50% от заработанной прибыли. У нас есть амбициозные цели по развитию производства не только в рамках основной производственной площадки в Тульской области, но и в Татарстане, Новосибирске и других регионах РФ», — рассказывает
финанcовый директор IEK GROUP Михаил Горбачев.
В рамках выпуска облигаций также была решена задача сбалансировать структуру заемного капитала компании, удалось повысить известность компании и бренда на рынке. Отчетность по международным стандартам (МСФО), инвестиционный рейтинг, высокие котировки облигаций — все это внушает уверенность в стабильности компании всем категориям инвесторов. Есть дальнейшие планы публичного размещения акций. При этом часть привлеченных от декабрьского выпуска облигаций средств будет направлена в том числе и на развитие собственного производства.
Надежда на государство
Принятый закон «О федеральном бюджете на 2023 год и на плановый период 2024 и 2025 годов» предусматривает сокращение финансирования государственных программ развития промышленности и повышения ее конкурентоспособности. В 2023 году на поддержке промышленности сэкономят 136 млрд рублей, в 2024 году — 164,6 млрд и в 2025 году — 249,1 млрд рублей.
«Такое решение объясняется сложностью сложившейся геополитической обстановки и невозможностью составления объективного прогноза поведения экономики. Учитывая это, а также нехватку собственных средств для обновления оборудования, выпуска импортозамещающей продукции и локализации производств, компании энергетического комплекса вынуждены искать различные способы привлечения инвестиций. Финансовая нагрузка на энергокомпании существенно варьируется от самой высокой (при строительстве новых объектов) до сравнительно небольшой (при ремонте и переоснащении). Несмотря на сокращение государственной поддержки, бюджетное финансирование все еще остается практически единственным способом привлечения действительно крупных сумм для развития», — рассуждает
генеральный директор юридической компании «Гебель и партнеры» Сергей Гебель.
Для производственных компаний наиболее реалистичный источник государственных средств (особенно в контексте импортозамещения) — это Фонд развития промышленности. Он финансирует предприятия, предоставляя им займы сроком на 5 лет под 1–3% годовых с отсрочкой выплаты основного долга до 3 лет. За три года можно запустить в эксплуатацию самые сложные производства и к моменту первых выплат уже получать доходы.
В 2023 году на поддержке промышленности сэкономят 136 млрд рублей, в 2024 году — 164,6 млрд и в 2025 году — 249,1 млрд рублей.
«В 2022 году Фонд снизил требования по софинансированию (доля собственных средств заемщика в проекте) по наиболее популярным программам до 20%. Это делает получение займов вполне реалистичным. Причем получить в ФРП средства вполне реально, 90% наших клиентов получили займы, их количество составляет уже несколько десятков», — уверен Николай Журавлев.
Субсидии в рамках государственных программ развития энергетики могут быть подспорьем. Но надо учесть, что эти средства могут обеспечить потребности далеко не всех ее игроков и будут иметь узконаправленный характер, считает
эксперт по промышленности, кандидат экономических наук Леонид Хазанов.
Поскольку спецификой российской энергетики является регулирование ее тарифов государством, то, соответственно, ее возможности по финансированию ремонтных программ и инвестиционных проектов (особенно масштабных) крайне ограничены. Их нельзя обеспечить за счет произвольного роста тарифов — государство не допустит подобного во избежание социального взрыва.
«Соответственно, остается всего несколько инструментов финансирования, и ключевым из них в складывающихся условиях, скорей всего, будут кредиты в государственных и коммерческих банках. Правда, они достаточно жестко подходят к их выдаче исходя из-за необходимости своевременности их возврата, с чем энергетические компании могут испытывать определенные сложности из-за наличия перед ними долгов потребителей. Ожидать же крупных допэмиссий акций или выпуска больших облигационных займов я бы не стал: реализация этих механизмов может потребовать довольно приличных временных затрат, учитывая требования законодательства. Плюс мажоритарные акционеры могут не быть заинтересованы в разводнении уставных капиталов, погашение облигаций может столкнуться с нехваткой ликвидных средств», — заключает Леонид Хазанов.
Производителям оборудования
Энергетическое машиностроение — это капиталоемкая отрасль с традиционно невысокой маржинальностью в 10–15%. Заказы производителей зависят от длинных циклов обновления оборудования энергокомпаниями. Эти циклы могут достигать десятилетий. Тем не менее сейчас износ оборудования в энергетике довольно высок — многие станции не обновляли еще с советских времен. Для решения этой проблемы запущена программа модернизации в энергетике ДПМ 2.0, которая поддержит спрос на продукцию локальных производителей оборудования на ближайшие 5–10 лет.
«В целом отрасль является стратегической для государства — это и энергетическая безопасность страны, и собственные технологии и разработки, и тысячи рабочих мест. В России много собственных разработок и локализованных производств (турбины, трансформаторы, автоматика и пр.), но также есть зависимость от иностранного оборудования, которое требует импортозамещения и крупных инвестиций (пример — газовая турбина). Поэтому из-за новых вызовов 2022 года государство стимулировало кредитование отрасли. В 2023-м
мы ждем утверждения новой программы субсидирования процентной ставки по кредитам российским промышленным компаниям на импортозамещение приоритетной продукции. По субсидируемым кредитам льготная процентная ставка составит до 5%, а объем привлеченных средств может достигать 100 млрд на срок до 15 лет», — пояснил Арсений Автухов.
WhatsApp
ВКонтакте
.svg)
