Акции энергокомпаний не в фаворитах аналитиков финансового рынка в перспективе на 2024 год. Между тем, есть несколько идей, которые могут оказаться привлекательными для точечных покупок.
Защита для инвестиций
Традиционно энергосектор считается «защитным» для инвестиций. С одной стороны, гарантировано получение доходов. С другой, тарифы монополистов регулируются и сверхприбылей ждать от корпораций не следует.
Напряженность отношений России с Западом принесла ряд сложностей: невозможность платить дивиденды при наличии акционера из недружественной юрисдикции (как пример — «ТГК-1»)
и ограничения на поставки зарубежного оборудования.
Если рассматривать три составляющие сектора: генерация, сети и энергосбыты, то заметно, что в публичных рекомендациях инвесткомпании и банки игнорируют энергосбыты. Бумаги сбытовых компаний малоликвидны и подвержены манипуляциям.
Особенностью современного фондового рынка является рост частных инвесторов, официально их больше 26 миллионов человек (правда, в эту цифру входят и владельцы нулевых и околонулевых счетов). Но даже реальных инвесторов-граждан около 10 миллионов. А люди на бирже любят, естественно, дивиденды.
Так что в энергосекторе привлекательно будут смотреться компании, стабильно платящие дивиденды. И те, кто по итогам 9 месяцев 2023 года (на момент написания этих строк полная отчетность за прошлый год недоступна) дают надежду на то, что будут это делать.
Посмотрим на рекомендации
Крупные брокерские дома и банки дают свои рекомендации, которые порой различаются.
ВТБ в своей стратегии на 2024 год отмечают несколько бумаг.
В их числе акции «Интер РАО» — они торгуются с дивидендной доходностью ниже рынка (~6% дивидендная доходность за 2023–2024гг. против 10,3% Индекса Мосбиржи). Большая денежная позиция (~90% от рыночной капитализации) при двузначных процентных ставках поддержит финансовые результаты. Долгосрочные катализаторы для акций — повышение коэффициента дивидендных выплат с 25% до 50% от чистой прибыли и проведение сделок слияния и поглощения.
«РусГидро», вероятно, улучшит рентабельность в 2023 году на фоне повышения тарифов и субсидий на Дальнем Востоке. Скорее всего, инвестиции будут иметь приоритет над увеличением дивидендных выплат. Компания наращивает капитальные затраты и планирует международную экспансию.
Компании «Газпром энергохолдинга»: ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго в ВТБ рассматривают как единое целое.
Они отошли от дивидендной политики и либо не платят дивиденды, либо рекомендовали их ниже уровня, предусмотренного дивидендной политикой (35% от чистой прибыли, вместо 50%). Низкая дивидендная доходность снижает привлекательность акций.
Также в ВТБ ожидают, что «дочерние» компании Россетей продолжат выплачивать высокие дивиденды на фоне необходимости финансирования материнской компании.
Специалисты УК «Доходъ» отмечают, что их выбор для включения в инвестиционные портфели энергетики: «Россети Центр и Приволжья», «Россети Московский регион» и «Интер РАО». По первым двум ожидаются дивиденды в 12–16% от цены акций.
Материнской компании Россети ФСК нужны средства для инвестиций, она будет изымать их из дочек, в том числе через дивиденды.
«Потенциальными драйверами роста котировок некоторых компаний (Интер РАО, ТГК-1, Юнипро) могут стать сделки слияния и поглощения», — считают в УК «Доходъ».
Осенью 2023 года Сбер CIB предсказал, что пять акций из числа дочерних компаний Россетей могут по итогам 2023 года выплатить значительную доходность (от 8% к рыночной цене акции). Это «Россети Ленэнерго» (привилегированные акции), а также обыкновенные акции «Россети Московский регион», «Россети Урал», «Россети Центр», «Россети Центр и Приволжье».
Конечно, сейчас ключевая ставка Банка России (и доходность некоторых долговых ценных бумаг) вдвое выше, чем ожидаемая дивдоходность сетей.
Но надо учесть, что на дивиденды идет только часть прибыли. Инвестиции в акции, в отличие от депозитов и облигаций, не страдают от инфляции.
МНЕНИЯ
Елена Юшкова, аналитик ФГ «Финам»:
«В 2024 году сектор электроэнергетики будет занимать среднее положение среди других сегментов. С одной стороны, стратегическое положение отрасли подразумевает поддержку со стороны государства. С другой — у российской электроэнергетики в ближайшее время не будет каких-либо значимых факторов для роста. Из-за кризисных явлений в экономике спрос на электроэнергию в ближайшие несколько лет, скорее всего, расти не будет. А ряд проблем, связанных с санкционными ограничениями (в том числе сложности с ремонтом и заменой электрооборудования, приобретенного у западных компаний, запрет на экспорт электроэнергии в Финляндию и другие страны Европы и т.п.), будет тормозить развитие российской электроэнергетики. При этом нет оснований полагать, что индекс энергоакций обгонит индекс широкого рынка Московской биржи.
Наиболее перспективным направлением электроэнергетики сегодня является генерация. Во-первых, благодаря значительной доле частных инвесторов в генерирующих компаниях в последние 10–15 лет были реализованы масштабные инвестпрограммы. Они включают в себя как строительство новых мощностей, так и ремонт уже существующих, в том числе замену электрооборудования.
Что касается сетей, то износ основных фондов этих компаний значительно превышает износ в сегменте генерации. Это создает угрозу аварийных ситуаций и несет в себе риски для потенциальных инвесторов.
Сбытовые компании наиболее чувствительны к кризисным явлениям в стране, поскольку их финансовое положение сильно зависит от платежеспособности потребителей и собираемости платежей за электроэнергию.
В 2024 году заканчивается действие ДПМ (Договоры о предоставлении мощности), которые были введены для привлечения инвестиций в модернизацию энергетики. Они гарантировали инвесторам, строящим новые станции или модернизирующим имеющиеся, возврат средств с установленной доходностью в течение 10 или 15 лет, соответственно. Для многих энергокомпаний окончание срока действия ДПМ будет серьезным шоком, поскольку повлечет за собой резкое снижение финансовых показателей. Возможно, те компании, которые имеют собственные средства для реализации своей инвестпрограммы или уже практически завершили ее, пострадают от прекращения действия ДПМ в меньшей степени».
Максим Ильгов, директор по развитию финансово-технологической компании «ONLY BANK»:
«Индекс энергоакций Мосбиржи за последние годы показал значительный рост. Например, в 2023 году он вырос на 15%, что значительно превышает средний показатель роста индекса широкого рынка (около 10%). Это указывает на потенциал дальнейшего роста в 2024 году.
Прямые иностранные инвестиции в российский энергосектор выросли на 20% в 2023 году, достигнув отметки в 30 миллиардов долларов.
Генерация электроэнергии в России показала рост на 7% в 2023 году, с увеличением доли возобновляемых источников энергии с 5% до 8%. Инвестиции в сектор возобновляемых источников энергии достигли 5 миллиардов долларов.
Сбытовые компании показали рост доходов на 12% в 2023 году, что свидетельствует о повышении эффективности и расширении сети потребителей.
Инвестиции в модернизацию и расширение энергосетей составили 8 миллиардов долларов в 2023 году, что на 15% больше по сравнению с 2022 годом.
Анализируя компании, у которых ДПМ истек в предыдущие годы, видно, что большинство смогли успешно адаптироваться к новым рыночным условиям, минимизируя финансовые потери.
Средний показатель рентабельности таких компаний составил 8%, что на 2% выше, чем у компаний, продолжающих работать под ДПМ.
Эксперты прогнозируют, что завершение ДПМ в 2024 году не вызовет существенного дестабилизирующего эффекта на рынке, учитывая успешный опыт предшествующих лет и усиленные меры государственной поддержки.
Учитывая все это, можно сделать вывод, что сектор энергетических акций в России продемонстрирует в 2024 году положительную динамику.
Сильные позиции в глобальном энергетическом ландшафте, устойчивое развитие внутренних ресурсов и эффективное управление рыночными изменениями способствуют созданию благоприятных условий для инвесторов и участников рынка».
Фото 123RF
WhatsApp
ВКонтакте
.svg)
